国电电力(600795):电力公司"调结构"典范
公司上市之初装机仅为2.4 万千瓦。经过十几年的内、外生增长,目前控股装机已经达到近1600 万千瓦。在2004 年火电行业景气度下行、至今仍在低位徘徊的行业背景下,以及国家鼓励清洁能源、可再生能源发展的*策环境下,公司走出了一条多元化发展的调结构之路;
近三年平均盈利能力差于近十年平均盈利能力的行业,仅有火电行业。国电电力通过水电资源的开发、煤炭资源的获取以及化工、新能源项目的推进、参股地方商业银行及上市公司股权投资,走出了一条独特的"调结构"之路;
随着公司煤炭、化工、大型水电项目、低成本坑口电厂的逐步投产,公司的盈利能力中枢将由典型的火电行业向相应行业靠拢,我们认为毫无疑问公司的盈利能力将有明显提升,且波动性大幅下降,并将在很大程度上摆脱业绩严重受制于煤炭价格上涨的火电行业通病;
公司在10-12 年间除江苏公司、瀑布沟、深溪沟、布连-察哈素煤电项目、英力特化工项目等已明确的业绩增长点外,尚存进一步外延收购预期。假定11、12 年煤价、电价、机组利用率均维持目前水平,江苏公司2010 年全年并表,瀑布沟等项目按规划的时间顺利投产,预计公司10-12 年EPS 分别为0.19、0.28、0.33 元,11-12 年PE 仅12、11 倍。目前股价严重低估公司规模高速成长、结构调整带来的业绩增量以及未来进一步从集团收购优质发电资产的预期,维持"增持"评级,一年目标价格5 元,仍旧作为我们推荐的电力股首选配置。